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【中國(guó)瀝青網(wǎng)新聞資訊】WTI原油價(jià)格在周五交易中再次回到45美元以下，在此之前
，高盛公司分析師居里（Jeffrey Currie）表示：“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大體趨向于下跌趨勢(shì)，石油價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌?div id="jfovm50" class="index-wrap">！保ㄋ耐评韽亩喾矫孢M(jìn)行，下文將進(jìn)行展開敘述）。但原油價(jià)格下跌首要的原因是供大于求。居里推斷
1）盡管現(xiàn)貨原油價(jià)格僅回到今年冬季的低位
這一情況創(chuàng)造了非常不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：金融壓力更大
這些差異反映出
2）在今年一月份
3）此次有所不同。原油產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)變得越來(lái)越糟糕。原油價(jià)格大約下降了10%（58美元/桶的3年期原油期貨價(jià)格是10年內(nèi)的最低價(jià)）
4）然而，受到運(yùn)作壓力的驅(qū)使
5)物流和存儲(chǔ)限制也更加嚴(yán)格
隨著系統(tǒng)中的操作壓力較六個(gè)月前有所增加
市場(chǎng)打破物流和存儲(chǔ)容量的限制將會(huì)消除現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間的存儲(chǔ)套利機(jī)會(huì)，并令整個(gè)同向曲線走向顯著的扁平化
。
隨著供給強(qiáng)制性地與需求保持一致（1998年底是一個(gè)很好的例子）
，施加實(shí)物約束將會(huì)令現(xiàn)貨價(jià)格跌破現(xiàn)金成本，從而創(chuàng)造一個(gè)新的牛市
7) 區(qū)分現(xiàn)金成本和總成本是很重要的
相比之下，低成本的擁有疲弱資產(chǎn)負(fù)債表的生產(chǎn)商面臨的現(xiàn)金成本接近每桶20美元
8) 大宗商品和新興市場(chǎng)貨幣也抹去了十年的漲幅
，反映出很多這些國(guó)家面臨顯著的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，部分原因是受到所有大宗商品價(jià)格大幅下滑的影響。
這不僅影響了新興市場(chǎng)尤其是拉丁美洲對(duì)于原油的需求
，而且也降低了這些國(guó)家的原油和大宗商品成本。為了說(shuō)明原油現(xiàn)金成本對(duì)于巴西雷亞爾和加元的敏感性，我們發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)貨幣變化10%就會(huì)令現(xiàn)金成本分別發(fā)生3%和5%的變化。雷亞爾和加元今年迄今為止分別削弱了31%和14%。此外，正如我們?cè)谌ツ昴甑姿赋?div id="4qifd00" class="flower right">
在此要特別強(qiáng)調(diào)
，我們從來(lái)沒有在原油市場(chǎng)存在如此大的供應(yīng)過(guò)剩的情況下同時(shí)看到如此大幅度的美元升值。而現(xiàn)在這一趨勢(shì)仍在繼續(xù)。此前最為疲弱的美元曾伴隨著原油價(jià)格在2008年7月大幅上漲至147美元每桶。我們?cè)谧?013年以來(lái)的所有研究中都強(qiáng)調(diào)，今天有股相同的宏觀力量在朝著相反的方向發(fā)生作用，這個(gè)力量曾經(jīng)在過(guò)去的10年推動(dòng)原油市場(chǎng)走高?div id="4qifd00" class="flower right">
9) 盡管如此，但當(dāng)前的基本面要比第一季度時(shí)更加疲軟
在2004年
，新興市場(chǎng)通過(guò)強(qiáng)化匯率擁有了一份干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，這能夠反映出它們的健康狀態(tài)。如今，十年的輝煌已經(jīng)停止。這些國(guó)家正面臨著嚴(yán)重的宏觀失衡和債務(wù)問題。不僅是新興市場(chǎng)出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩，任何受益于低油價(jià)的國(guó)家的增長(zhǎng)現(xiàn)在大部分都落后于我們，這種好處僅僅持續(xù)了6到9個(gè)月。我們估計(jì)目前過(guò)剩的供應(yīng)量大約為每日200萬(wàn)桶，而在上半年這一數(shù)字大約是180萬(wàn)桶。
10) 平均來(lái)說(shuō)原油行業(yè)并沒有受益于其資本成本?div id="d48novz" class="flower left">
盡管大宗商品市場(chǎng)不在乎遺留的固定成本
，只在乎現(xiàn)在的成本，但潛在的股票和信貸投資者卻關(guān)心那些遺留成本，因?yàn)檫@些會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)期的回報(bào)產(chǎn)生影響。
一般來(lái)說(shuō)
，從長(zhǎng)期（過(guò)去50年）來(lái)看能源公司目前并不能賺回其資本成本。長(zhǎng)期回報(bào)率為10%，而其資本成本卻達(dá)到了12.5%。換句話說(shuō)，他們從一開始便處于虧損的位置。
11) 隨著操作壓力帶來(lái)的可能性增大
，原油在供給和需求可能會(huì)找到一種平衡，這會(huì)發(fā)生在現(xiàn)在或者2016年的某個(gè)時(shí)間，但由于很多其他因素可能會(huì)影響價(jià)格，所以這并不意味著價(jià)格將很快大幅反彈。
不僅宏觀力量將會(huì)令油價(jià)承壓
，從歷史上來(lái)看價(jià)格也會(huì)交投于現(xiàn)金成本附近
委內(nèi)瑞拉在上周也接受了來(lái)自中國(guó)的額外的50億美元資金
，以便從舊油田中生產(chǎn)原油。另外能源資本市場(chǎng)需要通過(guò)整合和資本充足來(lái)實(shí)現(xiàn)再平衡。這需要時(shí)間來(lái)完成。上一次國(guó)際原油市場(chǎng)周期發(fā)生于1986年至1998年，今天我們預(yù)計(jì)類似周期將走得更快，因?yàn)槲覀儍H在幾個(gè)月內(nèi)就將原油10年漲幅抹平。
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